(KTSG Online) – Es wird erwartet, dass die Zinssätze in den USA noch lange hoch bleiben werden, aber die ASEAN-Zentralbanken haben viel Spielraum, um die Kreditkosten basierend auf der inländischen Wirtschaftslage jedes Landes zu senken. Dies liegt daran, dass sich die wirtschaftliche Strukturstärke der Länder in der Region seit der asiatischen Finanzkrise 1997 erheblich verbessert hat.
Das Ausmaß der geldpolitischen Straffung ist geringer als das der Fed
Marktbeobachter warten auf die Ergebnisse der geldpolitischen Sitzung der US-Notenbank (Fed) nächste Woche. Auch in Südostasien bereiten sich die Zentralbanken auf die Abhaltung wichtiger Treffen vor. Die thailändische Zentralbank (BoT) wird am 12. Juni eine Zinsentscheidungssitzung abhalten, kurz bevor die Fed neue Zinssätze ankündigt. Der Markt geht davon aus, dass die Fed die Zinssätze unverändert in einer Spanne von 5,25 bis 5,5 % belassen wird, während es viele Spekulationen gibt, dass die BoT die Zinssätze senken wird.
Die Volkswirtschaften der Region, darunter Malaysia, Thailand, Indonesien und die Philippinen, wurden während der asiatischen Finanzkrise (AFC) Ende der 1990er Jahre schwer getroffen. Das Land erlebte schwere Rezessionen, die Arbeitslosenquote stieg sprunghaft an und die lokale Währung stürzte ab, als ausländische Investoren sich zurückzogen Hauptstadt.
Seitdem sind die Zinssätze in der Region im Allgemeinen höher geblieben als die Zinssätze in entwickelten Märkten, insbesondere in den USA. Südostasiatische Währungen können nicht die gleiche Sicherheit und Stabilität bieten wie der Dollar und müssen den Anlegern daher deutlich höhere Zinssätze bieten.
Doch die Situation hat sich in den letzten Jahren geändert. Als die Inflation in der Post-Covid-19-Ära Ende 2021 anstieg, folgten die Zentralbanken in Südostasien der Fed und erhöhten die Zinsen.
Allerdings gibt es einen großen Unterschied: Das Ausmaß der geldpolitischen Straffung ist viel geringer. Da der Inflationsdruck in Südostasien geringer ist als in entwickelten Volkswirtschaften wie den USA und Europa, können die Zentralbanken in der Region den Preisdruck kontrollieren, indem sie die Zinssätze auf niedrigere Niveaus anheben.
Die Fed erhöhte den Leitzins im Juli 2023 um mehr als 5 Prozentpunkte auf den Höchststand von 5,5 % und beließ diesen Zinssatz seitdem unverändert. Im Gegensatz dazu liegen die BoT-Zinsen derzeit bei nur 2,5 %, was einem Anstieg von 2 Prozentpunkten im aktuellen Straffungszyklus entspricht. Der höchste Zinssatz der Bank Central Malaysia (BNM) liegt bei 3 %, was einem Anstieg von 1,25 Prozentpunkten entspricht. Der offizielle Zinssatz der Central Bank Indonesia (BI) beträgt 6,25 %, was einer Erhöhung um 2,75 Prozentpunkte entspricht.
Der stärkste Zinsanstieg in Südostasien erfolgte auf den Philippinen, wo der aktuelle Leitzins bei 6,5 % liegt, was einem Anstieg von 4,5 Prozentpunkten in diesem Straffungszyklus entspricht. Allerdings ist dieser Anstieg immer noch geringer als die Zinserhöhung der Fed.
Die internationale Zahlungsbilanz verbesserte sich
Indonesien, Thailand, die Philippinen und Malaysia verfügen aufgrund ihrer externen Zahlungsbilanz derzeit über ein größeres Maß an geldpolitischer Unabhängigkeit von der Fed. Dazu gehören eine deutlich stärkere und flexiblere Leistungsbilanzposition, Devisenreserven und FDI-Zuflüsse als in früheren Perioden.
Diese vier Länder hatten 1996, dem Jahr unmittelbar vor der asiatischen Finanzkrise, Leistungsbilanzdefizite zwischen 3,4 und 7,9 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Derzeit ist ihr Girokonto deutlich stärker. Beispielsweise wies Indonesien im Jahr 2022 sogar einen Leistungsbilanzüberschuss von bis zu 1 % des BIP auf und verzeichnete im vergangenen Jahr dank boomender Rohstoffexporte ein kleines Defizit von nur 0,1 % gegenüber dem BIP.
Auch Thailand erreicht im Jahr 2023 wieder einen Leistungsbilanzüberschuss von 1,4 % des BIP, nachdem es seit 2020 zwei Jahre in Folge Defizite verzeichnet hatte.
Malaysia hatte bereits vor der Covid-19-Pandemie einen stabilen Leistungsbilanzüberschuss. Der Leistungsbilanzüberschuss des Landes sank von 3,1 % des BIP im Jahr 2022 auf 1,2 % im vergangenen Jahr, soll in diesem Jahr jedoch auf 2 % steigen.
Unterdessen verringerte sich das Leistungsbilanzdefizit der Philippinen deutlich von 4,4 % des BIP im Jahr 2022 auf nur noch 1,3 % im vergangenen Jahr.
Diese Verbesserungen wurden durch große strukturelle Veränderungen in jeder Volkswirtschaft vorangetrieben, darunter Maßnahmen zur Verbesserung der Arbeitsproduktivität und Wettbewerbsfähigkeit sowie eine verbesserte Aufsicht über den Finanzsektor. Gleichzeitig ist der Kapitalmarkt transparenter und liquider.
Indonesien hat kürzlich weitere Anstrengungen unternommen, um den Export von Mehrwertprodukten zu steigern. Unterdessen lockerte Thailand die Visabeschränkungen, um die Zahl ausländischer Touristen zu steigern und so zur Steigerung der Dienstleistungsexporte beizutragen.
Es besteht die Möglichkeit einer Lockerung der Geldpolitik früher als die Fed
Während die Welt in einen geldpolitischen Lockerungszyklus eintritt, können es sich die südostasiatischen Volkswirtschaften leisten, die Geldpolitik früher oder länger zu lockern.
Dank der verbesserten Finanzstabilität verfügen die Volkswirtschaften in der Region nun über mehr Flexibilität bei der Anpassung der Zinssätze, um das Gleichgewicht zwischen inländischem Wachstum und Inflation zu optimieren. Die ASEAN-Zentralbanken müssen der Fed möglicherweise nicht länger folgen.
Derzeit scheint die Bank of the Philippines (BSP), basierend auf der jüngsten geldpolitischen Entscheidungserklärung, recht neutral oder sogar zurückhaltend zu sein. Die BSP steht möglicherweise kurz vor einer Zinssenkung, da der Peso der Stärke des US-Dollars widersteht. Die BSP kann die Zinssätze vor der Fed flexibel senken, um die nachlassende Wachstumsdynamik zu unterstützen, ohne sich allzu große Sorgen um die Währungsstabilität machen zu müssen.
Unterdessen kann Thailand angesichts einer starken Zahlungsbilanz und einer niedrigen Inflation sowie der Besorgnis über eine hohe Verschuldung der privaten Haushalte die Geldpolitik lockern, um die Wachstumsdynamik anzukurbeln. BoT könnte auf seiner Sitzung am 12. Juni eine Entscheidung über eine Senkung der Zinssätze treffen.
Malaysia verzeichnet ein langsames Exportwachstum, aber die Inlandsnachfrage ist stark. Dies bedeutet, dass Malaysia es sich leisten kann, die Geldpolitik vorerst unverändert beizubehalten.
Aufgrund des Risikos einer Eskalation der importierten Inflation wird Indonesien wahrscheinlich das vorsichtigste ASEAN-Land sein, wenn es um Zinssenkungen geht. Obwohl sich Indonesiens Zahlungsbilanzposition in den letzten Jahren erheblich verbessert hat, wird BI die Zinssätze wahrscheinlich hoch halten, um ausländische Kapitalzuflüsse anzuziehen. Singapur kann auch die Geldpolitik lockern, um das Wachstum zu unterstützen, das Anzeichen einer Verlangsamung zeigt.
Unabhängig von der Entscheidung verfügen die ASEAN-Zentralbanken nun über mehr Flexibilität bei der Anpassung ihrer Geldpolitik. Sie sind nicht mehr so abhängig von den Zinsentscheidungen der Fed wie zuvor.
Theo Wirtschaftszeitung
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